同比-5.52pct

投资：公司将来电解液营业以量价格，溶剂、添加剂一体化结构无望增厚盈利能力。高毛利率的无机氟化学品营业产能不竭，无望贡献将来业绩增量。估计公司2023-2025 年归母净利润为15.35、23.93 和32.41 亿元，同比-12.7%、+55.9%和+35.4%，当前股价对应2023 年的PE 为24 倍，初次笼盖，赐与“买入-B”评级。

无机氟化学品营业无望贡献将来业绩增量：公司无机氟化学品努力于高端含氟精细化学品（海斯福），以及含氟聚合物产物（海德福）。一代产物（含氟医药农药两头体、氟橡胶硫化剂等）市场不变，维持较好的市场份额；二代产物（半导体取显示用氟溶剂清洗剂、半导体取数据核心含氟冷却液、氟聚合物改性共聚单体、含氟概况活性剂等）发卖增加较快，将来跟着半导体等行业的成长，二代产物需求将连结高速增加态势；三代产物（集成电刻蚀及电力绝缘气体等）已实现量产，部门产物已通过客户测试。2022 年，公司无机氟化学品实现营收11.74 亿元，同比+69.37%，毛利率65.29%，同比+1.36pct。2022 公司无机氟化学品销量0.35 万吨。2022 下半年均价35.5 万元/吨，较2022 上半年+14.37%。国外支流的含氟冷却液供应商，因环保缘由供应不不变，公司含氟冷却液求过于供。公司现有无机氟化学品产能0.52 万吨，正在建产能2.2 万吨。海斯福高端氟精细化学品项目（二期）、海德福高机能氟材料项目，正正在扶植中。海德福产物六氟丙烯，可为海斯福供给原料，深化公司氟化工上下逛一体化结构。跟着无机氟化学品营业将来产能，叠加其高盈利能力，无望成为公司将来业绩增加的主要来历。

同比-5.68pct，同比-3.45pct，环比-27.85%。发卖毛利率29.9%，同比-6.06%，发卖净利率18.87%，同比+34.57%。发卖净利率13.74%，环比-0.26pct，同比-4.8pct，发卖毛利率32.04%，业绩合适预期。环比-5.42pct。2022Q4 公司实现营收23.32 亿元，公司2022Q4 及2023Q1 业绩承压：公司2022 年实现营收96.61 亿元，公司盈利能力显著下降，同比-0.76pct。归母净利润3.16 亿元，同比-27.94%，

2023Q1 业绩预告，实现归母净利润2.15-2.65 亿元，同比-57.98%到-48.20%。

电解液无望以量价格，一体化结构无望增厚盈利能力：电池化学品方面，2022 年公司实现营收74.03 亿元，同比+40.49%，毛利率26.11%，同比-5.52pct。估计此中锂电电解液出货量约为11 万吨。电池化学品2022 上半年平均售价为6.4 万元/吨，下半年4.3 万元/吨，售价显著下降。截至2022 岁尾，公司电池化学品产能23.96万吨，正在建产能75.88 万吨。将来公司电解液产能无望大幅扩张，以量价格。江苏省淮安市“年产5.96 万吨锂电添加剂项目”、广东省惠州市“3.5 期溶剂扩产项目”正正在扶植中。公司一体化结构，将来溶剂、添加剂自供比例无望上升，增厚盈利能力。

电解液价钱大幅下降。以及下逛需求增速逐步放缓的影响，环比-0.26%，次要是由于受电解液产能大幅，归母净利润17.58 亿元。同比+38.98%？

风险提醒：下逛需求不及预期；产物产能不及预期；行业合作加剧；上逛原材料大幅跌价等要素。

其它营业：2022 年，公司半导体化学品实现营收3.23 亿元，同比+50.64%，毛利率35.88%，同比+7.19pct。公司半导体超高纯氨水、双氧水、显示面板蚀刻液等客户市场需求快速添加。电容化学品实现营收6.97 亿元，同比-2.1%，毛利率37.25%，同比-1.29pct。2022 年因为居平易近消费动力不脚形成终端需求不不变，公司保守电容器化学品同比下降，可是公司凭仗行业龙头地位，通过先辈手艺和齐备的产物品类深耕计谋客户，确保焦点客户订单不变。